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能吸引到如此巨大的投资规模，不凋花对冲基金自然有着傲人的业绩。在最初的三年之间，不凋花对冲基金的回报率分别是22％，11％和17％，远远超过标准普尔500的回报率。
而最让市场津津乐道的是，在05年卡特琳娜飓风袭击美国墨西哥湾的时候，不凋花对冲基金敏锐地抓住这一机会，押重仓做多天然气，结果这一单生意就给投资者带来了12。6亿美元的收益，一举成为能源对冲基金业的神话。
虽然随着令人瞠目结舌的业绩被公开，越来越多的资金涌入到天然气这个能源板块当中，但是目前的不凋花俨然已经成为这个市场的主角，曾经一度他们的头寸占到了某些月份的六成到七成，成为掌控市场的主要力量。
就在今年的前四个月，根据华尔街的传闻，不凋花基金在天然气期货上亏损了大约10亿美元的资金，据说他们拥有10万手的纽约商品交易所的天然气合约，占到了所有未平仓合约的40％，这样的数据简直统治了市场。
尽管最近有传闻，黑石投资将撤回他们在不凋花基金当中的份额，但是这并没有影响到该基金盈利的脚步，据说在夏季，他们再次狂赚20亿美元，成功地挽回了投资者的信心。
对这样的业绩和这样的仓位，目前的保尔森只有羡慕嫉妒加上顶礼膜拜的份了。
对于能源，尤其是天然气，做企业兼并起家的保尔森并不熟悉，但是他知道的是，天然气消耗占据美国所有能源消耗的两成，基本上大部分美国家庭、饭店、医院等都在使用天然气。而天然气期货在纽约商品交易所和洲际交易所交易，但相对于标普指数和另一重要能源标的石油而言，天然气期货的波动率远比这两个标的要剧烈得多。在金融市场上，波动率大意味着风险高，同样也意味着收益率高。
“难道你想做天然气？”保尔森又不死心地试探着问道。
虽然知道这样的话很是犯忌讳，不过看到对方如此重视自己，保尔森索性放开了胆子问。他也很清楚，即便自己知道了什么，也不会轻易地涉足到这个行业当中，因为涉足到自己不熟悉的领域，往往最后都会死得很惨。
被称为股神的巴菲特就曾经有一句名言，“一定要在自己理解力容许的范围内投资”，也正是因为这句话，使得他躲过了科技股的泡沫。而这句话也被约翰·保尔森奉为圭臬，不止如此，而且在很多时候被华尔街的大部分基金经理都当做至理名言。
就像保尔森自己一样，在投资银行做并购起家的他，一开始将注意力集中在那些可能发生重组和并购的企业股票上，后来随着资金规模的增大，他开始招入研究员，将领域逐渐地扩展到其他行业当中。
不过每涉足一个行业，他和他的团队都必然做足功课，除了招入专业的行业分析师外，他更是亲自上证，带领团队做足充分的研究。就好像这一次做空CDO，他和其他45个研究员一起跑遍了整个美国，将整个房地产市场的前景和现状研究了七七八八，又通过系统性的分析，将整个CDO和CDS的生态链研究透彻之后，这才敢放心大胆地做空这些证券。
让他失望但又在意料之中的是，钟石根本就不接这一茬，只是微微一笑，淡淡地说道：“过不了多久，你就明白了！”
保尔森识趣地闭上嘴，摁下内部通话器，让基金的法务部门将早就准备好的委托文件送来，在看着钟石运笔如飞地签下自己大名的时候，关于“不凋花”到底会发生什么的念头一直萦绕在保尔森的脑海当中。
这位传奇的人物到底要做什么？在经历了数年的沉寂之后，这一次重出江湖，他到底会掀起多大的风浪来？
只是他远远没有想到的是，没过几个月，这支享誉全球的对冲基金就因为出现巨额亏损而宣布清盘，轰动了整个金融界。
第3章 母岩基金
在此之前，同样有一群人和约翰·保尔森一样，对钟石的到访翘首以盼，只不过和保尔森相比，这些人对钟石的景仰之情远远比不上他们对钟石手头上资金的渴望之情来得那么强烈，因为他们破产了！
这是一家专门做能源的对冲基金，叫做母岩基金（MotherRock），和不凋花对冲基金一样，他们也是专注于天然气市场。只是不管从资金管理规模，还是往年的业绩上来看，这支对冲基金都远远不能和不凋花对冲基金相媲美。
母岩基金只有二十亿美元左右的资金管理规模，这在对冲基金众多的美国显得并不起眼，但是要知道，能募集到如此规模的对冲基金，其管理层也必定有足够的说服投资者的能力和策略。
由于不凋花对冲基金在Nymex市场上的头寸太过凶悍，所以包括母岩基金在内的众多能源基金纷纷盯上了这个巨头，希望能够通过搞垮它来获得巨大收益。这种群狼围攻老虎的行为在国际金融市场上极为常见，很不幸的是，不凋花对冲基金成为了其中被围攻的一个。
不凋花对冲基金这一年的策略是，押重注在NYMEX10月的天然气多头合约上，因为在这个时候，来自南面的飓风可能会袭击到美国墨西哥湾的石油企业、炼制设备等，作为可以取代的能源品种，一旦发生供给上面的波动，作为相应替代品的天然气价格必然会上涨。
除了这个季节性的波动因素之外，不凋花的明星交易员亨特又在天然气的0703和0704上双双下了重注，希望能够通过肩头套利的方式再次取得巨额盈利。
由于天然气的能源属性，所以在一年当中最冷的11月到3月，以及最热的5月到9月，是天然气需求最为旺盛的季节。根据供需关系的推理，在这段时间内天然气的价格相对较高，而在冷暖适宜的4月和10月左右，天然气的消费处于淡季之中，其价格相对来说就比较低。而这些季节性的价格波动自然也会反映在期货市场上。
所以，不凋花基金的交易员亨特在0703的天然气合约上巨额做多，而在0704的天然气合约上做空。这种操作策略被称为肩头套利模式，因为利用的两个连续合约之间的不同差价，就如同一个肩头高而另外一个肩头低一样。
应该说，这种策略并没有错，因为天然气期货的属性和它的消费行情决定了这一切。但不凋花基金在这些合约上的头寸过大，使得0703和0704之间的每手合约价差扩大到2。5美元，这个数字相当惊人，让很多能源基金看到了其中获利的可能。
母岩基金就是其中的一支基金！
和不凋花基金正好相反的是，母岩基金的策略完全相反，他们做空06年10月份的天然气合约，同时做空07年3月份的天然气合约，做多07年4月份的天然气合约，以一种完全相反的姿态来和不凋花基金相抗衡。
自然，凭借着目前的母岩基金根本不能在财力上和不凋花基金相抗衡，但是瞄准了不凋花的对冲基金远不止母岩基金这一家，还包括了众多的中小对冲基金，这些深藏不露的对冲基金就如同黑暗中的影子，让人无法察觉的同时，却随时可能跳出来给对手致命一击。
但是问题来了，在他们还没来得及给对手致命一击之前，对手已经将他们击溃了！
7月底，这场对不凋花对冲基金天然气头寸的围剿出现了第一个胜负点。市场上出现了一则会在夏季末出现飓风的消息，这个消息顿时让押注在十月份天然气的多头信心倍增，很快他们就通过操作将九月份和十月份的天然气价差拉大，虽然幅度不是很大，每手合约只有0。5美元，但在几十倍杠杆的放大之下，这点微小的价格差成为了压垮某些空头的最后一根稻草。
很不幸的是，母岩基金就是其中的一支。短短的半个月内，他们亏损了超过14亿美元，而这样巨幅的亏损额度对于像他们这样的基金来说，无疑是灾难性的。闻风而来的投资者们则纷纷要求赎回在基金内的份额，即便有些是附加了惩罚性的条款也在所不惜。在无法继续加入保证金的情况下，他们只能到处寻找有意买下他们投资组合的下家，希望能够通过这样的方式来偿还投资者的资金，尽管这些资金已经是十不足一了。
通过遍布全球的银行系统，他们最终将这份投资组合递送到了钟石的面前。而正有意狙击不凋花对冲基金的钟石原本还苦恼于没有办法建立头寸，此时看到这份详细的投资组合之后，第一感觉就是刚打了瞌睡，就有人送上枕头来，当下自然是和掮客一拍即合，双方约定了时间，商讨具体的价格和细节等。
“钟先生，久仰大名！”
当钟石的座驾刚停在母岩基金所在的大厦门口的时候，一名约莫五十来岁的白人赶紧走了过来，殷勤地拉开车门，对表情有些错愕的钟石恭维道。
不说别的，就说钟石曾经在国际金融市场上创下的一番成就，就足以让这些人顶礼膜拜了，但即便如此，也不会让他们自降身份到门童的地步。不过现在形势比人强，因此这名叫做斯蒂芬·库尔曼的前母岩基金创始人兼基金经理现在的所作所为，也就可以说得过去了。
不痛不痒地和这位仁兄握了握手之后，钟石就面无表情地和斯蒂芬·库尔曼一道朝着母岩基金的办公室走去。位于大厦顶层的办公区域内，母岩基金的配套设施和其他对冲基金相差无几，整齐划一的位置摆放，琳琅满目的显示屏，还有各式各样的通讯工具，总之该有的硬件设施一切都有，但就是没有交易员，因为他们已经做了鸟兽散。
“不好意思，这里有点混乱，希望你不要介意！”斯蒂芬·库尔曼手忙脚乱了一番，将会议桌上凌乱的文件随意地清扫了一番，露出一块堪称完整干净的地方之后，又满头大汗地端来一杯咖啡，这才满怀歉意地对钟石说道。
“没有关系！”钟石接过咖啡，轻抿了一口之后，看似随意地问道，“我想知道你们在天然气合约上的具体仓位、价位和操作策略。”
“没问题！”斯蒂芬·库尔曼只是稍微愣了片刻，就马上回答道。随后他走了出去，不知道在哪里捣鼓了一番之后，取出一叠厚厚的文件，递送给钟石，然后在钟石观看的时候，开始解释道：
“我们的头寸主要集中在今年10月、明年3月份天然气的空头，以及明年4月份的多头上，合约总价值在300亿美元左右，虽然无法维持这些月份头寸的保证金，但是我们坚信我们的判断是正确的，所以很舍不得就此平掉，希望能够找到和我们意向相同的人接手这些合约。”
自从长期资本管理公司破产之后，华尔街为了避免因为衍生品头寸过大而导致的违约问题，一般都让实力更为雄厚的财团接手这些投资组合。当然，并不是所有财团都愿意接手的，当初长期资本管理公司的头寸由15家财团共同出面接手，就是美国财政部牵头完成的。
但有时候，基于对市场的不同判断，有些投资组合却是非常受欢迎。就好像今天的母岩基金的头寸，已经有好几波投资者前来拜访了，但问题是，价格方面谈不拢。
自然，亏损的这一部分基本上是由母岩基金来承担，问题在于建立这些头寸的资金。有些机构自然是趁机压价，希望能够用比市场预期平仓稍高的价格来收购这些头寸，同时己方承担剩余保证金的问题，也有机构用原来的价格收购这些