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然而韩国企业的普遍负债率超过100％，有的甚至达到骇人的1000％，即十个这样企业的净资产才能够偿还债权人的债务。这种负债程度要是放在其他地方，早就被认为是高危企业之一。
“根据来自韩国金融业的消息，他们估算，韩国企业平均负债率在400％左右，而排名在韩国前三十位的企业更是负债超过500％。这种惊人的负债率相当可怕，如果一旦发生债权人追讨债务的情况，这些企业将立刻陷入现金流崩溃的境地。”
“我分析的原因是，韩国在80年代之后，开始快速地向外扩展，这种扩展是以出口高速增长为前提，建立在快速发展的基础上。这种增长的结果是短期外债所占GDP的比重极高，根据数据统计，光是韩国企业界的短期外债就占到韩国GDP的50％以上。放眼全球，这种高度依赖外债的情况也是极为罕见的。”
听到这些分析，钟石不置可否地点了点头，并没有发表意见，而是歪着脑袋，也不知道在想些什么。
看到老板这副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之后，才有分析师接着说道：“另外，还有一个奇特的现象，这个现象不止是奇怪，甚至对韩国经济来说，是相当危险和致命的。”
“80年代韩国经济开始自由化后，进行了结构性的调整。这种调整集中在汽车、重机械制造、钢铁炼制、造船业和海外工程等领域。调整的主要措施是韩国政府要求大企业进行重组合并，结果是造成了一大批重量级的财团，其中就有我们比较熟悉的三星集团、起亚集团、大宇财团等。”
“不得不说，这些财团的崛起极大地加强了韩国企业在国际上的竞争力，也诞生了很多在世界上排名靠前的超级企业。但是……”
说到这里，那名研究员顿了顿，看了看钟石的脸色，见他没有什么特别的表情，就又接着说道：“这种以高度垄断为代价的财团制度看似加强了在全世界的竞争力，但是反过来更是绑架了韩国政府和民众。也就是说，即便是市场经济下，这些财团的运营状况也不能出现大问题，甚至为了避免社会动荡和高失业率，韩国政府还不得不在这些财团陷入困境的时候出手帮助他们，这种绑架行为真可谓是……”
说到这里，研究员低下头来，想寻找一个合适的词语来解释这种行为，但是任凭他绞尽脑汁，也很难在短时间内找到恰如其分的词。
“大而不倒（Toobig Tofail）是吗？”就在他苦苦思索的时候，钟石一语道破。
研究员的眼睛就是一亮，立刻点头附和道：“对，就是这个词。大而不倒，大而不倒。”他反复念叨了几遍，发现这个词实在是太贴切了。
大而不倒，这种情况钟石可是非常熟悉。在后世美国爆发金融危机的时候，为了应付金融巨头们的现金流危机，美国政府忍受着各方的抨击，毅然决然地向这些金融巨头注入巨额资金以帮助他们渡过难关。这一违反市场经济的行为被经济学界大肆抨击，但是美国政府非常清楚，如果任由这些金融巨头崩塌，到时候整个美国的金融市场就会崩溃，随之而来的将不再是由次级贷款引发的金融危机，而会演化成整个社会的经济危机，甚至是大萧条。
“由于外债过多，因此韩国方面如果没有考虑债务套期的话，在这种情况下一旦发生韩元贬值的情况，这些大企业的名义外债将急速上升。到时候即便是由于韩元贬值带来的出口利好也弥补不了名义外债的增多，而且由于东南亚地区的货币普遍贬值，这给韩国出口业带来的竞争压力绝对不是之前可以比拟的。”
说完这些之后，那名研究员无奈地摇了摇头，甚至连他自己都认为韩国企业的发展走入了一条歧路。
第76章 大而不倒（二）
“关于金融监管方面呢？”沉默了半天之后，钟石接着问道。
一名研究员站起身来，微微地点了点头，说道：“关于金融监管和政府管制方面，我仔细地询问了韩国方面，发现这个国家的金融管制简直形同虚设。确切地来说，当大企业需要资金的时候，依靠的并不是资产的抵押和良好的信誉，而是政治力量，例如总理、总统等。就拿我们前段时间遇到的大宇财团来说，他们的会长金宇中和金大中总统私人关系非常好，还经常一起打高尔夫。在这种情况下，不要说所谓的银行系统审核了，恐怕总统府传下一句话，就会有很多银行争先恐后地给大宇财团发放贷款，而完全不会去考虑他们运营的基本情况。”
“韩国有50％以上的贷款都是通过政治力量发放给大公司的，当这些大公司负债过多，而自身的增长又乏力的时候，银行方面就有了大麻烦。前段时间的韩宝钢铁正是一个活生生的例子，当韩宝钢铁陷入危机而不能及时偿还贷款的时候，韩国第一银行和汉城银行只能被迫宣布破产，这种信贷制度不要说没有监管，即便是有监管也很难保证不会发生类似的事件。”
“另外还有一个问题，韩国的大型财团近乎50％的股份是控制在外国资本的手中，这一点和韩国方面叫嚣着发展民族工业很违背，但是一般都是由韩国人执掌这些企业，我想也是因为这些韩国人能够和政府高层充分地打好交道的原因。可以说，外国资本充分地利用了韩国的关系。”
政商紧密结合这是东亚文化的通病，基本没有办法摒绝。后世韩国的某位总统，还因此谢罪自杀。
钟石想到这里，在心中暗暗地叹息。那名韩国总统可谓是草根阶层努力上进的典范，在当建筑工人的时候，就一直努力地准备司法方面的考试，最终成为了一名律师，随后投入到韩国的民主事业当中，成为轰动全国的人权律师。后来投身到政界，几次三番的竞选后终于成为韩国的总统，达到人生的巅峰。只是后来受困于受贿丑闻，性情刚烈的这位前总统选择了跳崖自杀，一时间轰动了全世界。
沉默了半天后，钟石才回过神来，见研究员们看向他的眼神都有些古怪，不禁老脸微热，轻咳了一声，说：“宏观方面呢？”之前这些人所说的涉及到部分宏观方面，但是总体来说还是微观方面的偏多。
“我来说吧！”任若为站起身来，朝着钟石微微地点了点头，“说到韩国的经济，就不得不提到经济合作和发展组织（OECD）。”
OECD全称是经济合作和发展组织，简称经合组织，是一个由三十多个国家组成的政府间国际经济组织，其前身是欧洲经济合作组织，原本成立的目的是协调二战后重建欧洲的马歇尔计划，后来演变成共同应对全球化带来的经济、社会和政府管理等各方面挑战的一个机构。
这个组织的核心是通过政府间的双边审查以多边监督和平行施压，促使各成员国遵守规则或进行改革。简单来说，是在出口信贷、资本流动和外国直接投资等方面制定游戏规则的一个组织。
“韩国政府于1996年，也就是去年加入这个组织，根据经合组织的要求，韩国政府必须放宽国际资本自由流入韩国的限制，这使得韩国金融系统在短时间内欠下了大笔的外债，而这些外债都是以美元计算的。”
“当然，也有另外一种说法，即韩国政府从80年代开始限制财团获取从商业银行获得的贷款，财团在无奈之下只能依靠海外投资来支持自己的高负债率，他们利用韩国进入OECD的机会对韩国政府进行了不懈的游说，最终让韩国财政经济部放宽了短期外资流入的限制。”
“虽然OECD据说只是建议韩国方面放宽长期国际资本流动的限制，而不是短期资本流动，但韩国方面却恰恰相反，放宽了短期资本流入的限制。当然，这些都不是重点，重点是由于短期国际流动资本的限制，使得韩国在这一年内积累了大量的短期外债，这个外债的水平之高，简直让人咋舌不已。韩国券商反馈过来的资料是，根据他们的统计，韩国方面欠下的短期外债总额超过500亿美元，这个估算的数字还是趋向于保守，实际的数字恐怕没有人知道。”
“更为要命的是，韩国可用的外汇储备绝对没有这个数字多。也就是说，一旦发生韩元贬值的现象，依靠韩国中央银行的力量是绝对不可能守住韩国货币的。”任若为一脸的严肃。
足足给了五分钟的消化时间后，任若为才继续说道：“另外一个值得关注的现象，就是韩国的国际收支已经高达230亿美元，这是去年的数据，相信今年应该会更多。在这种不平衡的贸易顺差面前，韩元汇率的调整极其微小，相信其中肯定有韩国中央银行的功劳，但是这种表面下的干预汇率将很快会被发现，等到对冲基金们发现的时候，也就是韩元的末日。”
“正因为如此，即便韩国GDP增长速度接近7％，失业率在2％以下，以及储蓄率高达34％，几乎市场的舆论都认为，货币危机并不会影响到韩国经济，但我个人可以下一个结论，那就是韩国的汇率制度已经进入对冲基金的视野，而且在可以预见的将来，他们……或者说我们将会对韩国的汇率发起毫不留情的冲击。”
任若为最后斩钉截铁地说道，说完之后他看了看钟石，见钟石的脸色并没有丝毫的变化，又自作聪明地添加了一句：“就是不知道是什么时候。”
这一句顿时让原本还有些紧张的气氛轻松了下来，其他研究员都从刚才激动的状态中醒悟过来，接二连三地笑出声来。
钟石没有笑，他在思考着怎么利用韩国的金融体系谋求更大的利润，在这种时候向韩国银行借入大量的韩元贷款已经不太可能。他依稀记得后世韩国中央银行只是入市干预了几天，发现根本就是徒劳无功之后就放弃了，随后韩元一泻千里，从800韩元兑换1美元的平均水平狂跌到1500韩元兑换1美元的水平，下跌接近50％。这种贬值的幅度在整个东南亚金融危机的过程中也是极为罕见的。
如何在国际游资到达之前就建立好足够的头寸已然成为他目前要考虑的重点，根据后世的经验，大约在10月下旬，国际游资就会关注韩国市场，等不到11月中旬，韩国就会宣告失守，短短十天左右的时间，这速度快得让人惊叹。
一定要在他们之前建立好头寸，钟石暗暗地想到。
“既然各位如此笃定，那么我们就准备进攻韩元吧！”片刻之后，一直沉默的钟石突然发声道。
“什么？”任若为的表情立刻变得古怪起来，他万万没有想到，只是一次小规模的调研活动，就让钟石下定做空韩元的决心了。“要不再考虑考虑吧，虽然我们的观点是韩元趋向于高估，但是就这么短短几天，应该还有其他方面没有估计到。”
他倒是一片好心，但是钟石决心已下，剩下的都是些细节问题。
“不必了！”任若为劝说的话一出口，就有些后悔了，这段时间他也隐隐地摸清了钟石的心理，只要这位掌舵的一开口，基本上就再无反转的余地。果不其然，钟石淡淡地看了他一眼，随后说道：“既然有这么多不利于韩国经济的方面，就连我自己都找不出不做空韩元的理由了。”
“Jason、Denny、Chris你们几个，负责向韩